Czym jest Alibaba?
Co Alibaba mówi o swojej działalności?
„Aby wypełnić naszą misję „ułatwienia prowadzenia działalności w dowolnym miejscu”, umożliwiamy firmom zmianę sposobu, w jaki wprowadzają na rynek, sprzedają i działają oraz poprawę wydajności. Zapewniamy infrastrukturę technologiczną i zasięg marketingowy, aby pomóc sprzedawcom, markom, sprzedawcom detalicznym i innym firmom, aby wykorzystać moc nowej technologii, aby nawiązać kontakt z użytkownikami i klientami oraz działać w bardziej efektywny sposób.
Nasza działalność składa się z podstawowych usług handlowych, cloud computingu, mediów cyfrowych i rozrywki oraz inicjatyw innowacyjnych. Ponadto, Ant Group, podmiot powiązany nieobjęty konsolidacją, świadczy usługi płatności cyfrowych i oferuje cyfrowe usługi finansowe konsumentom, sprzedawcom i innym podmiotom na naszych platformach.
Wokół naszych platform i działalności rozwinął się ekosystem, który składa się z konsumentów, sprzedawców, marki, detalistów, usługodawców zewnętrznych, partnerów w sojuszach strategicznych i innych firm.
W roku finansowym 2021 osiągnęliśmy kamień milowy i obsłużyliśmy ponad miliard aktywnych konsumentów rocznie za pośrednictwem naszych firm skierowanych do konsumentów w Ekosystemie Alibaba, w tym 891 milionów w Chinach i około 240 milionów konsumentów poza Chinami[i].”
Wartości Alibaby
W raporcie rocznym Alibaby można przeczytać, jakimi wartościami kieruję się spółka. Z reguły nie zwracamy na to zbyt dużej uwagi. Wiemy przecież, że firmy wierzą zapewne w zaufanie, partnerstwo i inne wspaniałe rzeczy. Wartości Alibaby przytoczone w sprawozdaniu rocznym, jednak zwróciły moją uwagę. Jaka jest pierwsza wartość przytoczona przez Alibabę?
· Klienci na pierwszym miejscu, pracownicy na drugim, udziałowcy na trzecim.
Pamiętam wiele wywiadów przeprowadzonych z Jeffem Bezosem, w których powtarzał w nich, że to klienci powinni być na pierwszym miejscu. Mówił on o tym, że jeżeli postawisz klientów na pierwszym miejscu, zapewnisz dobrą obsługę klientów to masz wielką szanse, aby pokonać swoich konkurentów[ii].
· Zmiana jest jedyną stałą
„Bez względu na to, czy się zmieniasz, czy nie, świat się zmienia, nasi klienci się zmieniają, a konkurencja jest coraz większa, krajobraz się zmienia. Musimy stawić czoła zmianom z szacunkiem i pokorą. W przeciwnym razie nie będziemy jej dostrzegać, nie będziemy jej szanować, nie będziemy zrozumieć i nie nadążyć za nim. Niezależnie od tego, czy zmieniasz siebie, czy tworzysz zmianę, oba rodzaje zmian są najlepsze. Przyjmowanie zmian jest najbardziej unikalną częścią naszego DNA.”
· Dzisiejsza najlepsza wydajność to jutrzejszy poziom bazowy
„W najtrudniejszych czasach dla Alibaby, ten duch pomógł nam przezwyciężyć trudności i przetrwać. W złych czasach umiemy się motywować, w dobrych odważamy się wyznaczać cele marzeń. Zmierz się z przyszłością, albo się cofniemy.”
· Jeśli nie teraz, to kiedy? Jeśli nie ja, to kto?
„Tak brzmiało hasło w pierwszym ogłoszeniu o pracę w Alibabie i stało się naszym pierwszym przysłowiem. To nie jest pytanie, ale wezwanie do spełnienia obowiązku. Przysłowie to symbolizuje poczucie własności, które musi posiadać każdy pracownik Alibaby.”
Segmenty działalności
Handel detaliczny - Chiny
Alibaba jest jedną z największych firm na świecie firmą zajmującą się handlem detalicznym pod względem GMV (Gross merchandise volume). Alibaba posiada największą chińską platformą handlu społecznościowego pod względem GMV - Taobao Marketplace oraz Tmall, który jest największą na świecie platformą handlu online i mobilnego dla marek i sprzedawców detalicznych.
Wykres. B2C online retail market platforms' transaction share in China in 1st quarter of 2021 (Źródło: Statistica)
Jak widzimy na wykresie Alibaba jest zdecydowanie największą platformą B2C pod względem udziału w transakcjach i zdecydowanie wyprzedza głównego konkurenta JD.com.
Handel detaliczny - transgraniczny i globalny
W globalnym handlu detalicznym znaczenie Alibaby rośnie równie szybko, głównie ze względu na kilka platform w tym Lazadę. Lazada to wiodącą i szybko rozwijającą się platforma e-commerce w Azji Południowo-Wschodniej, która łączy lokalnych konsumentów z lokalnymi małymi i średnimi przedsiębiorstwami oraz regionalnymi i globalnymi markami. Lazada zapewnia konsumentom dostęp do szerokiej gamy ofert, obsługując ponad 100 milionów aktywnych konsumentów w ciągu roku. Wartym podkreślenia jest fakt, iż ponad 82% paczek Lazady przechodzi przez jej własne obiekty lub flotę pierwszej mili, która obsługuje odbiór i transport produktów ze sklepów i magazynów sprzedawców do centrów sortowania Lazady.
Następną platformą jest dobrze znany polskim konsumentom AliExpress, który umożliwia globalnym konsumentom dokonywanie zakupów bezpośrednio od producentów i dystrybutorów w Chinach i na całym świecie.
Tmall Global umożliwia zagranicznym markom i sprzedawcom detalicznym nawiązywanie kontaktów i sprzedaż konsumentom w Chinach i jest największą platformą importowego handlu elektronicznego w Chinach w oparciu o GMV.
Alibaba prowadzi również Trendyol, wiodącą platformę e-commerce w Turcji oraz Daraz, wiodącą platformę e-commerce w Azji Południowej z kluczowymi rynków w Pakistanie i Bangladeszu.
Nad czym obecnie pracuję Alibaba? Przedsiębiorstwo pracuję nad nową strategią, która znaczącą zwiększy szybkość dostaw. Ta nowa strategia ma pomóc Alibabie w szybszym rozwoju, zarówno na rynku krajowym, jak i międzynarodowym. Głównym celem nowej strategii Alibaby jest dostarczanie produktów w niespełna 72 godziny do każdego kraju na świecie[iii].
Handel hurtowy – Chiny
Alibaba działa również na rynku hurtowym dzięki 1688.com, który łączy hurtowych nabywców i sprzedawców w szerokim zakresie kategorii. Natomiast Lingshoutong łączy producentów i ich dystrybutorów bezpośrednio z małymi detalistami z Chin poprzez ułatwianie digitalizacji działalności małych detalistów. Detaliści ci z kolei są w stanie zaoferować swoim klientom szerszy wybór produktów.
Handel hurtowy - transgraniczny i globalny
Alibaba.com to największy w Chinach zintegrowany międzynarodowy rynek hurtowy online w 2020 roku pod względem przychodów. W roku finansowym 2021 kupujący na Alibaba.com, którzy szukali możliwości biznesowych lub dokonali transakcji, znajdowali się w około 190 krajach.
Usługi logistyczne
Alibaba prowadzi Cainiao Smart Logistics Network Limited i globalną sieć realizacji zamówień, które wykorzystują własną i opracowaną przez Alibabę logistykę zdolności i możliwości partnerów. Cainiao Network oferuje krajowe i międzynarodowe usługi logistyczne typu "one-stop-shop" oraz łańcuch dostaw rozwiązania w zakresie zarządzania, zaspokajające różne potrzeby logistyczne sprzedawców i konsumentów na skalę, obsługujące ekosystem Alibaby i nie tylko. System ten zapewnia wgląd w czasie rzeczywistym dla handlowców, aby lepiej zarządzać zapasami i magazynowanie, dla konsumentów śledzenie ich zamówień, a dla firm kurierskich optymalizacja tras dostaw.
Usługi konsumenckie
Usługi konsumenckie to kolejny segment działalności Alibaby. Alibaba posiada kilka platform, które działają w tym segmencie. ELE.me to wiodącą platforma usług lokalnych i dostaw na żądanie, która pozwala konsumentom na zamawianie żywności, artykułów spożywczych, czy produktów farmaceutycznych.
Alibaba posiada również platformę turystyczną – Fliggy. Fliggy jest chińskim internetowym biurem podróży najbardziej znanym z lukratywnych zniżek na usługi rezerwacji hoteli. Wykorzystując ekosystem Alibaby, Fliggy jest również jedną z najczęściej pobieranych aplikacji mobilnych w Chinach. Fliggy nawiązuje współpracę z globalnymi markami, takimi jak Marriott Group, aby zdefiniować swoją niszę w rezerwacji hoteli. W roku 2020 platforma ta miała 10 milionów dziennych aktywnych użytkowników.
Cloud Computing
Grupa Alibaba jest jednym z największych na świecie i największym w regionie Azji i Pacyfiku dostawcą usług typu Infrastructure as a Service pod względem przychodów w 2020 r. w dolarach amerykańskich. Alibaba Group jest również największym w Chinach dostawcą usług chmury publicznej pod względem przychodów w 2020 roku, w tym usług PaaS i IaaS.
W ostatnim okresie Alibaba wyprzedziła IBM i znajduje się tylko za trójką amerykańskich gigantów: Amazonem, Microsoftem oraz Google w globalnym udziale w rynku usług chmurowych.
Alibaba Cloud zapewnia działalność w zakresie przetwarzania w chmurze, oferuje kompletny pakiet usług w chmurze, w tym elastyczne przetwarzanie danych, bazy danych, przechowywanie danych, wirtualizacja sieci, obliczenia wielkoskalowe, bezpieczeństwo, zarządzanie i stosowanie, analityka big data, platforma uczenia maszynowego oraz usługi IoT, służące naszemu ekosystemowi i nie tylko. Dzięki temu Alibaba chcę zapewnić klientom z różnych branż rozwiązania dostosowane do ich potrzeb, umożliwiające inteligentne decyzje i operacje biznesowe.
Jak wygląda wzrost rok ro roku w tym segmencie względem konkurencji? Jak możemy zobaczyć na powyższym wykresie Alibaba posiada największy wzrost rok do roku.
Alibaba posiada przewagę nad swoimi największymi konkurentami na rynku Chińskim. Jak wszyscy wiemy Chiny poważnie traktują ochronę swoich danych. Dzięki temu wiele chińskich firm może zostać „poproszonych” przez państwo chińskie o korzystanie tylko z chmur oraz serwerów, które są w posiadaniu firm chińskich. Działania te zapewne spowodują wzrost przychodów dla Alibaby.
Media cyfrowe i rozrywka
Alibaba działa również w segmencie rozrywki oraz mediów cyfrowych. Youku jest trzecią, co do wielkości platforma wideo online w Chinach pod względem miesięcznej liczby aktywnych użytkowników. Youku możemy nazwać chińską połączoną wersją YouTube raz Hulu.
Natomiast Alibaba Pictures to internetowa zintegrowana platforma, która obejmuje produkcję, promocję i dystrybucję treści, licencjonowanie własności intelektualnej oraz zintegrowane zarządzanie, sprzedażą biletów do kin i usługi związane z danymi dla przemysłu rozrywkowego. Alibaba Pictures brała udział w tworzeniu dwóch filmów z serii Mission Impossible: Fallout oraz Rogue Nation.
Inicjatywy innowacyjne
Alibaba inwestuję również w innowacje. Amap jest wiodącym dostawcą mobilnych map cyfrowych, nawigacji i informacji o ruchu drogowym w czasie rzeczywistym w Chinach.
DingTalk jest cyfrowym miejscem pracy, które oferuje nowe sposoby pracy, dzielenia się i współpracy dla nowoczesnych przedsiębiorstw i organizacji. DingTalk dostarcza kompleksowy zestaw rozwiązania z zakresu transformacji cyfrowej, takie jak digitalizacja organizacji i przepływu pracy dla przedsiębiorstw i organizacji. Do 2018 roku była to jedna z największych na świecie profesjonalnych aplikacji mobilnych do komunikacji i zarządzania w Chinach z ponad 100 milionami użytkowników. DingTalk dostarcza aplikacje na systemy iOS i Android, a także klientów na komputery Mac i PC.
Ant Group
Ant Group ma na celu stworzenie infrastruktury i platformy wspierającej cyfrową transformację branży usługowej. Ant group dąży do tego, aby wszyscy konsumenci i małe firmy mieli równy dostęp do usług finansowych i innych, które są integracyjne, ekologiczne i zrównoważone. Alibaba posiada 33% udziałów w największej chińskiej firmie fintech.
Alipay to największa chińska firma zajmująca się płatnościami mobilnymi, prowadzona przez Ant Group. W 2004 r. Alipay wystartował jako usługa depozytowa, aby rozwiązać problem zaufania między kupującymi i sprzedającymi online w początkach handlu elektronicznego w Chinach. Alipay rozwinął się dzięki ciągłym innowacjom, by wraz z globalnymi partnerami e-portfela obsługiwać około 1,3 miliarda użytkowników na całym świecie.
Yu'e Bao to internetowa platforma zarządzania wolną gotówką uruchomiona przez Ant Group w aplikacji Alipay. Kiedy ktoś przekazuje pieniądze do Yu'e Bao, zostaną one umieszczone w funduszu rynku pieniężnego zarządzanym przez partnerską firmę zarządzającą aktywami, generując zyski dla użytkownika. Ponad 600 milionów użytkowników platformy może również uzyskać dostęp do środków na swoich kontach Yu'E Bao, aby dokonywać zakupów online i offline w dowolnym momencie.
Huabei jest platformą kredytów konsumenckich, która wspiera konsumentów w "kup teraz i zapłać później". Użytkownicy mogą korzystać z bezpłatnego odroczenia spłaty do 40 dni oraz 12-miesięcznych usług ratalnych. Jako integracyjna usługa finansowa, która oferuje pożyczki w małych kwotach dla indywidualnych użytkowników, Huabei jest głównie wykorzystywany do konsumpcji w życiu codziennym. Platforma wykorzystuje przede wszystkim kapitał pochodzący od instytucji finansowych i innych inwestorów instytucjonalnych.
Xiang Hu Bao, co oznacza "wzajemną ochronę", jest internetową platformą wzajemnej pomocy w ramach aplikacji Alipay. Zapewnia on podstawowy plan zdrowotny chroniący uczestników przed 100 rodzajami chorób krytycznych. Wszyscy uczestnicy dzielą ryzyko wystąpienia chorób krytycznych i wspólnie ponoszą związane z tym koszty, a technologia blockchain jest wykorzystywana do zapewnienia przejrzystości roszczeń. Choć Xiang Hu Bao nie jest produktem z zakresu ubezpieczeń zdrowotnych, to stanowi uzupełnienie innych ubezpieczeń premium oferowanych na rynku, które mają szerszy zasięg.
MYbank jest jednym z pierwszych prywatnych banków pilotażowych w Chinach i pierwszym bankiem internetowym bez fizycznych oddziałów. MYbank jest zaangażowany w obsługę małych i mikro przedsiębiorstw. Firma opracowała "model 310 lending", który umożliwia kredytobiorcom wypełnienie wniosków kredytowych online w ciągu trzech minut, uzyskanie zgody w ciągu jednej sekundy i przy zerowej interwencji człowieka. Od momentu powstania w 2015 roku, bank obsłużył ponad 29 mln małych i mikro firm oraz indywidualnych przedsiębiorców.
Zhima Credit to prywatny i niezależny serwis oceny zdolności kredytowej stworzony do użytku komercyjnego. Użytkownicy z wyższą punktacją Zhima Credit mogą korzystać z takich przywilejów, jak zwolnienie z kaucji przy wypożyczaniu roweru czy zakwaterowaniu w hotelu. Obecnie Zhima Credit pomogła użytkownikom zrzec się ponad 100 miliardów RMB wymaganych depozytów.
Perspektywa makroekonomiczna
Należy sobie postawić pytania, czy perspektywa makroekonomiczna będzie sprzyjać Alibabie. Czy rynki, na których działa Alibaba będą w przyszłości rosnąć?
Jak widać na poniższym wykresie w Chinach prognozuje się znaczący wzrost klasy średniej. To właśnie ten wzrost może w przyszłości odpowiadać za wzrost przychodów Alibaby. Czy możemy przewidzieć, jakie konkretne produkty, jakich marek będą nabywane przez nową klasę średnią w Chinach? Raczej nie. Czy możemy przewidzieć na jakiej platformie internetowej produkty te będą nabywane?
W jakim tempie będzie rósł globalny rynek E-commerce B2C? Jak możemy zauważyć poniżej przewiduję się, że rynek ten w kolejnych latach będzie rósł o 7,63% CAGR.
Jeden z rynków, który w przyszłości może odpowiadać za coraz większy udział zysków w Alibabie – cloud computing – prognozuję się, że będzie rosnąć aż o 17% CAGR.
Ryzyko
Przy każdej inwestycji w akcję jesteśmy narażeni na jakieś ryzyka. W tym punkcie postaram się przedstawić w mojej opinii najważniejsze ryzyka, które trzeba brać pod uwagę przy inwestycji w akcję spółki Alibaba.
Najważniejszym ryzykiem, od którego trzeba zacząć jest sama struktura akcji Alibaby. Struktura ta jest skomplikowana ze względu na prawo chińskie. Zgodnie bowiem z chińskim prawem żaden zagraniczny inwestor nie może zgodnie z prawem być udziałowcem w krajowej spółce chińskiej. Aby obejść to prawo Alibaba wykorzystała strukturę VIE. Przy kupnie akcji na giełdzie amerykańskiej nie kupujemy części prawdziwej firmy Alibaby. Stając się bowiem akcjonariuszem BABA posiadamy akcję Alibaba Group Holding Limited, jednostce zarejestrowanej na Kajmanach, która posiada umowę na otrzymanie zysku z aktywów Alibaba w Chinach. Oznacza to, że jako akcjonariusz BABA nie posiadasz żadnych udziałów majątkowych w aktywach zarejestrowanej w Chinach spółki Alibaba lecz tylko pośredni udział w zyskach firmy przez spółkę zarejestrowaną na Kajmanach. Jakie to niesie niebezpieczeństwo? Skoro, jako akcjonariusz BABA nie posiadach żadnych praw własności do aktywów chińskiej spółki Alibaba twoje „prawo” do zysków może zostać w każdej chwili zlikwidowane. Kto może to zrobić?
Po pierwsze rząd chiński. Struktura VIE jest niezgodna z prawem w świetle chińskiego prawa. Pierwszą kwestią jest to, że struktury te same w sobie są zasadniczo nielegalne. Umowy dotyczące kontroli nad aktywami i praw do zysków są prawnie niewykonalne. Wynika to z faktu, że wszelkie prawa VIE do zysków chińskiego przedsiębiorstwa zależą od umów zawartych przez nie z rzeczywistym chińskim przedsiębiorstwem. Ponieważ jednak umowa ta została podpisana w wyraźnym celu umożliwienia inwestycji zagranicznych (co jest nielegalne), sama umowa jest nieważna i niewykonalna. W chwili obecnej Chiny przymykają oko na nielegalność struktury VIE. Czy będą to także robić w przyszłości? Na te pytanie nie znamy odpowiedzi.
Po drugie sama Alibaba. Jak już wspomniałem wcześniej „akcjonariusz” BABA nie posiada żadnych praw własności do aktywów chińskiej spółki Alibaba. Alibaba może w każdej chwili zmienić lub zerwać umowę ze spółką zarejestrowaną na Kajmanach.
Jednym z najbardziej istotnych ryzyk przy inwestycji w akcję spółek chińskich jest ryzyko polityczne. Wszystko złe dla ceny akcji Alibaby zaczęło się od przemówienia CEO Jacka Ma 24 października na 2020 BUND SUMMIT, w którym to skrytykował chińskich regulatorów[iv]. Niespełna 2 tygodnie później IPO (Initial public offering – pierwsza oferta publiczna) fintechu Ant Group wycenianego na 300 mld dolarów została wstrzymana przez chińskich regulatorów[v] a sam Jack Ma zaginął[vi]. Od tego momentu akcję Alibaby spadły o ponad 35% z 310$ do 195$.
Kolejnym ciosem dla notowań Alibaby było nałożenie kary przez regulatorów wynoszącej 2,8 mld dolarów za praktyki monopolowe. Głównym zarzutem było działanie Alibaby w stosunku do swoich klientów. BABA bowiem zmuszała swoich klientów do współpracy tylko z ich platformą, co powodowało, że sprzedawcy nie mogli sprzedawać swoich produktów dla platformach konkurencyjnych[vii]. Było to działanie niezgodne z zasadami antymonopolowymi. Spółka w komunikacie stwierdziła, że zaakceptowała karę i zastosuje się do zaleceń regulatora.
Wszelkie działania podejmowane przez Komunistyczną Partię Chin w ostatnim okresie mocno wpływają na wycenę chińskich spółek technologicznych w tym Alibaby. Praktyczna likwidacja całego sektora prywatnego nauczania, czy też działania regulatorów względem DiDi pokazują, jak duże jest ryzyko polityczne podczas inwestycji w spółki chińskie. Trzeba ciągle pamiętać, iż w chinach rządy sprawuję Komunistyczna Partia Chin i brać to pod uwagę podczas inwestycji.
Nie tylko z Chin, lecz także ze Stanów Zjednoczonych pojawia się kolejne ryzyko polityczne. Przyjęte w 2020 roku prawo Holding Foreign Companies Accountable Act grozi usunięciem z giełd amerykańskich, zagranicznych spółek w tym Alibaby za nieprzestrzeganie wprowadzonych zasad[viii]. Za co spółka może zostać usunięta? M.in. za to, że spółka jest pod kontrolą przez podmiot rządowy w zagranicznej jurysdykcji lub nie spełnia amerykańskich standardów audytowych[ix].
Jak możemy zauważyć większość ryzyk dotyczących Alibaby nie dotyczy samej działalności spółki. Ostatnim pytaniem w segmencie Ryzyko, jakie należy sobie zadać jest to, czy Alibaba może zbankrutować w niedalekim okresie? Odpowiedź na to pytanie może dać relacja Cash to debt, która wynosi 2,67. Oznacza to, że Alibaba ma ponad 2,5 razy więcej gotówki od długu.
Wskaźniki rentowności, marże i inne informację
Wskaźniki rentowności
Jak wyglądają najważniejsze wskaźniki rentowności Alibaby?
ROE – Return on Equity, wskaźnik rentowności kapitału mówi o tym, jaką procentową stopę zwrotu uzyskują właściciele przedsiębiorstwa z zainwestowanych kapitałów. Jak widzimy ROE Alibaby od 2017 nieznacznie się zmieniło i wynosi około 13%. Wielu profesjonalnych inwestorów oczekuje ROE na poziomie co najmniej 15%.
ROA – Return on Assets, wskaźnik rentowności aktywów mówi o tym, jak skutecznie wykorzystywane są aktywa firmy. ROA Alibaby znajduję się na poziomie 8% i nieznacznie zmienia się na przestrzeni ostatnich lat. Niewielu profesjonalnych zarządzających pieniędzmi będzie brać pod uwagę akcje, których ROA jest niższa niż 5%.
ROI - Return on investment, wskaźnik rentowności stosowany w celu zmierzenia efektywności działania przedsiębiorstwa. Jak widzimy ROI Alibaby jest na zadawalającym poziomie blisko 12%.
Marże
Jak możemy zauważyć Alibaba posiada niezwykle wysokie marże.
Marża FCF jest cennym narzędziem pozwalającym zrozumieć, ile wolnej gotówki spółka może wygenerować ze swoich przychodów. Ogólnie rzecz biorąc, wyższy FCF (Free Cash Flow) marża oznacza, że firma nie musi wydawać dużo pieniędzy, aby generować zyski i wolną gotówkę. Marża FCF na poziomie 10-15% jest zwykle uważana za całkiem dobrą. Marża FCF Alibaby jest na wysokim poziomie blisko 27%.
Gross Margin (marża brutto) jest to stosunek zysku brutto ze sprzedaży do przychodów ze sprzedaży badanego przedsiębiorstwa w danym okresie. Marża brutto stanowi część każdego dolara przychodu, którą firma zatrzymuje jako zysk brutto. Marża brutto Alibaby, jak widzimy spada lecz wciąż jest na wysokim 41% poziomie.
EBITDA margin jest miarą zysku operacyjnego firmy, jako procent jej przychodów. Skrót EBITDA oznacza zysk przed potrąceniem odsetek, podatków, deprecjacji i amortyzacji. Obliczanie marży EBITDA firmy jest pomocne przy ocenie efektywności działań obniżających koszty firmy. Im wyższa jest marża EBITDA firmy, tym niższe są jej koszty operacyjne w stosunku do całkowitych przychodów. Alibaba ma marże EBITDA na dobrym poziomie 21,5%.
Net Income margin - Marża zysku netto, lub po prostu marża netto, mierzy, ile dochodu netto lub zysku jest generowane jako procent przychodów. Jest to stosunek zysków netto do przychodów firmy. Marża zysku netto ilustruje, ile z każdego dolara przychodu uzyskanego przez firmę przekłada się na zysk. Marża netto Alibaby jest na wysokim 20% poziomie.
Inne informacje
W mojej opinii należy patrzeć co robią inni inwestorzy, zwłaszcza Ci, którzy:
· Są uznawani za inwestorów fundamentalnych
· Mają skoncentrowane portfolio
· Są znani z trzymania akcji przez długi okres czasu
Dwójka takich inwestorów, a mianowicie Mohnish Pabrai oraz Charlie Munger w ostatnim okresie kupili akcję BABA. Akcje BABA odpowiadają kolejno za 14,61% oraz 17,59% całości portfelów obu inwestorów. Według danych nabywali oni swoje akcje po cenie około 226$[x]. Te zakupy pokazują, że inwestorzy Ci widzą okazję i mimo wszystkich wymienionych ryzyk wierzą, że akcje Alibaby w przeciągu następnych lat poradzą sobie lepiej niż szeroki rynek akcji.
Wycena
W tym punkcie zostanie przedstawiona moja autorska wycena spółki Alibaba. Wyceny każdego inwestora i analityka będą od siebie różne. Czy wycena przedstawiona poniżej może być błędna? Oczywiście, że TAK. Dokonałem jednak wszelkich starań, aby wycenić sprawiedliwie Alibabę.
Wycena ta została zrobiona przy pomocy kilku najważniejszych wskaźników fundamentalnych. Wycena każdej spółki zależy od dwóch czynników:
· Tempa wzrostu przychodów w następnych latach
· Wyceny spółki przez rynek
Wykres poniżej przedstawia kurs akcji BABA vs Fair Value vs 10%
Aktualizacja wykresu 19.08.2021r.
Jak możemy zauważyć w tej chwili kurs akcji znajduję się poniżej wyliczonego Fair Value. W tej 5 letniej historii taka sytuacja zdarza się po raz pierwszy. Jak widzimy praktycznie przez większość czasu akcję spółki BABA znajdowały się powyżej linii Omega, czyli 30% powyżej wyliczonej Fair Value. Natomiast w chwili obecnej akcje spółki znajdują się po raz pierwszy w ciągu ostatnich 5 lat na linii Alfa, czyli -30% od wyliczonego Fair Value. Czy akcję te mogą spaść jeszcze niżej? Oczywiście, że TAK!
Założenia
Jakie są moje założenia co do tempa wzrostu przychodów Alibaby w kolejnych 5 latach vs tempo wzrostu w latach ubiegłych. (Dane w mln USD)
Jakie są moje założenia co do tempa wzrostu przychodów Alibaby w kolejnych 5 latach vs tempo wzrostu w latach ubiegłych. (Dane w mln USD)
Dlaczego prognozowane tempo wzrostu w kolejnych latach jest tak niższe w porównaniu z latami poprzednimi? Po pierwsze łatwiej jest rosnąć spółką, które są mniejsze. Kiedy spółka staję się duża ma coraz większe problemy, aby rosnąć 20% rok do roku ze względu na samą jej wielkość. Po drugie warto zawsze przy prognozowaniu być konserwatywny. Lepiej, żeby wzrost w przyszłości był wyższy od naszego prognozowanego niż niższy.
W swoim modelu zakładam również:
· Brak dywidendy
· Liczba akcji bez zmian mimo, iż Alibaba zapowiedziała program skupu akcji własnych[xi].
· Dług oraz gotówka w bilansie Alibaby rosną o taką samą stopę co w ostatnich 3 latach.
· Marże FCF, Net Income, EBITDA podobne, jakie Alibaba miała w ostatnich 3 latach.
Poniższa tabela przedstawia IRR (Internal Rate of Return - Wewnętrzną stopę zwrotu) z inwestycji w akcję Alibaby. Według mojej analizy cena akcji Alibaby w marcu 2027 powinna osiągnąć wartość na poziomie 556,49$. Co przy kupnie akcji za 160$ dolarów powinna przynieść IRR na poziomie 28,31%.
Co się jednak stanie, gdy przyjmiemy inne założenia dotyczące:
· Poziomów wycen – dużo bardziej konserwatywne wyceny np. PE na poziomie 15
· Mniejsze tempo wzrostu przychodów
W kolejnej analizie zakładam:
Co mówi mój model wyceny na takie dane wejściowe?
Jak widzimy bardziej konserwatywne założenia dotyczące wzrostu przychodów oraz wyceny rynkowej pokazują, iż Fair Value w roku 2031 powinno wynieść 386,34$. Poniższa tabela IRR pokazuję, iż przy kupnie akcji za 160$, możemy uzyskać IRR na poziomie 10,29%.
Podsumowanie
Co możemy powiedzieć o Alibabie? Alibaba jest dobrym przedsiębiorstwem, który działa w rozwijających się segmentach rynku. Daje możliwość inwestycji zarówno w rosnącą klasę średnią w chinach, jak i całej Azji.
Posiada również ryzyka, która są związane głównie z czynnikami politycznymi. Struktura VIE czy możliwość wycofania z obrotu na rynku Amerykańskim wydają się mało prawdopodobne do spełniania w tej chwili. Jak będzie za kilka lat? Na to pytanie nie znamy odpowiedzi.
Zarówno marżę, wskaźniki rentowności oraz informację o kupnie akcji Alibaby przez znanych inwestorów fundamentalnych wpływają pozytywnie na końcową ocenę przedsiębiorstwa.
Jeżeli na rynku nie dojdzie do drastycznych zmian w wycenach spółek w przeciągu najbliższych 5 lat, a spółka nadal będzie się dobrze rozwijać, prognozowane ponad 28% IRR jest doskonałym wynikiem, zwłaszcza nie uwzględniając potencjalnego skupu akcji własnych.
Natomiast, jeżeli spółka poradzi sobie nieco gorzej, a rynek drastycznie zmieni mnożniki wyceny możemy spodziewać się w ciągu kolejnych 10 lat, IRR na poziomie 10%. Wynik ten jest bardzo dobry zważywszy na fakt, iż prognozowane stopy zwrotu z indeksu SP500 w przeciągu kolejnych 10 lat są zerowe.
Alibaba oferuję wysokie stopy zwrotu w ciągu następnych kilku lat, lecz w zamian inwestor posiadający akcje spółki będzie narażony na większe ryzyko polityczne. To od potencjalnych inwestorów zależy czy chcą podjąć większe ryzyko po to aby osiągnąć wyższe stopy zwrotu, czy też nie.
Informacje przedstawione na tej stronie internetowej są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu przepisów prawa, w tym rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r.
Czytelnik podejmuje decyzje inwestycyjne na własną odpowiedzialność!!!
Wszystkie prawa zastrzeżone.
[i] https://www.alibabagroup.com/en/ir/secfilings
[v] https://www.businessinsider.com/what-happened-ant-group-ipo-jack-ma-alipay-2020-11?IR=T
[vii] https://www.cnbc.com/2021/04/09/china-fines-alibaba-in-anti-monopoly-probe.html
[viii] https://www.cnbc.com/2021/03/25/chinese-tech-stocks-fall-as-us-sec-begins-law-aimed-at-delisting.html
[x] https://www.dataroma.com/m/stock.php?sym=BABA
[xi] https://www.marketwatch.com/story/alibaba-tops-profit-expectations-boosts-buyback-program-11627990373#:~:text=The%20company%20announced%20that%20it,depositary%20shares%20since%20April%201.